Wunschanalyse LDK Solar

Lokalnachrichten finden

Stellenangebote finden

Immobilienangebote finden

Presseartikel

Registrieren

Artikel

Wunschanalyse LDK Solar

Autor: sharewise | Besucher: 125 | Bewertung:

Um den Artikel zu bewerten, fahren Sie bitte mit der Maus über die Sterne.
Wenn die Anzahl der Sterne aufleuchtet die Sie vergeben wollen, brauchen Sie nur noch zu klicken!
Kategorie: Handel - Business & Wirtschaft | Erstellt am: 03.12.2010 - 14:55:57

Herzlich Willkommen zur Wunschanalyse von Sharewise in Zusammenarbeit mit Stephan Heibel vom Heibel-Ticker.de Börsenbrief (www.heibel-ticker.de) und Terrell Trowbridge von LRT-Finanzresearch.de. Unsere Mitglieder haben sich diese Woche eine Analyse des chinesischen Solarkonzerns LDK Solar gewünscht.

LDK Solar (WKN A0M SNX, ISIN US50183L1070, Marktkapitalisierung: ca. 1,34 Mrd. US$, ca. 1,00 Mrd. Euro)

Die heutige Wunschanalyse beschäftigt sich mit der Aktie des chinesischen Solarkonzerns LDK Solar. LDK Solar wurde im Jahr 2005 von Xiaofeng Peng (geboren 1975) gegründet, der dazu 30 Mio. US$ seines privaten Vermögens einsetzte. Seit der Gründung des Unternehmens fungiert Herr Peng als Chairman of the Board und Chief Executive Officer (CEO) und bestimmt so die Richtung des Unternehmens. LDK Solar war das erste chinesische Unternehmen, das sogenannte Solarwafer herstellte. Mittlerweile gilt LDK Solar als vertikal integrierter Solarkonzern, der alle Schritte der Wertschöpfungskette in der Photovoltaik mit einer eigenen Fertigung abdeckt. So kann LDK Solar sowohl Silizium, Ingots und Wafer, Solarzellen und letzten Endes auch Solarmodule produzieren. Insbesondere in der Produktion von Solarwafern ist LDK Solar mit einem Weltmarktanteil von ca. 20% der Weltmarktführer. Das IPO des Unternehmens erfolgte am 1. Juni 2007 an der New York Stock Exchange (NYSE) zum Ausgabepreis von 27 US$ je Aktie und die Aktie konnte sich in den ersten Wochen nach dem Börsengang auf 73,95 US$ fast verdreifachen. Danach fiel die Aktie jedoch im Zuge der Finanz- und Weltwirtschaftskrise bis auf ein Allzeittief von 4,04 US$. Und auch im laufenden Jahr 2010 war die Aktie ähnlich volatil. Zu Jahresbeginn noch bei etwas über 7,00 US$ notierend, ging es bis Anfang/Mitte Juni abwärts bis auf genau 5,00 US$. Danach erfolgte zwischen dem 9. Juni 2010 und dem 9. November 2010 fast eine Verdreifachung auf das Jahreshoch bei 13,90 US$. Seitdem verliert die Aktie jedoch wieder deutlich und notierte zuletzt nur noch knapp über 10,00 US$. Wie es jetzt weitergehen könnte, analysieren wir nun im Rahmen der heutigen Sharewise Wunschanalyse.

1.) Fundamentale Analyse

Der globale Solarmarkt und die chinesischen Hersteller

Einsteigen möchten wir in die heutige Sharewise Wunschanalyse mit einer Betrachtung des weltweiten Solarmarktes. Laut Schätzungen des Marktforschungsinstitutes iSuppli sollen im Jahr 2010 weltweit Solaranlagen mit einem Volumen in Höhe von 15,8 Gigawatt neu installiert werden, was einem Wachstum von knapp +120% entspräche. Für das kommende Geschäftsjahr 2011 erwartet iSuppli eine neu installierte Gesamtleistung in Höhe von 19,3 Gigawatt, so dass der Markt nach wie vor ein Wachstumsmarkt bleibt.

Allerdings werden derzeit angesichts hoher Staatsverschuldungen nahezu weltweit die Solarsubventionen gekürzt. Die einzige Ausnahme hier stellt wohl der chinesische Markt dar, denn die Volksrepublik China hat derzeit keinerlei Probleme in Sachen Staatsverschuldung. Zudem beweist die chinesische Regierung auch hier ihren Weitblick und so dürften die chinesischen Solarunternehmen mittel- bis langfristig den Solarmarkt dominieren. Einzig die amerikanische First Solar sowie die deutsche Solarworld und ggfs. Q-Cells können den chinesischen Herstellern wie Yingli Green oder Solarfun Power langfristig Paroli bieten.

Kurzfristig jedoch sind die Perspektiven eher mau. Denn einerseits schwächt sich das Wachstum ab, andererseits bauen jedoch insbesondere die chinesischen Hersteller ihre Produktion von Solarzellen und Solarmodulen immer weiter aus. Somit droht kurzfristig ein Überangebot, welches zu sinkenden Preisen und damit sinkenden Gewinnmargen bei den Unternehmen führen dürfte. Diese Situation wiederum nutzten zuletzt zahlreiche Analysten, um den Solarsektor schlecht zu reden und etliche Aktien abzustufen, wodurch diese unter Druck gerieten.

Zusammengefasst ergibt sich also folgende, paradoxe Situation: Der weltweite Solarmarkt war, ist und bleibt ein absoluter Wachstumsmarkt. Allerdings bauen die Solarunternehmen ihre Produktion schneller aus als die Nachfrage steigt, so dass es trotz des Wachstums zu einem Überangebot auf dem Markt und damit sinkenden Preisen kommt. Somit dürfte eine Marktbereinigung anstehen ähnlich der im Internetsektor in den Jahren 2001 bis 2003. Dabei haben die chinesischen Solarunternehmen angesichts niedrigerer Produktionskosten bei gleichzeitig immer besser werdender Qualität sowie nahezu unbegrenzter finanzieller Mittel die besten Chancen, diese Marktbereinigung letzten Endes zu überleben. Somit bietet der "Crash" der chinesischen Solarwerte zuletzt mittel- bis langfristig eigentlich sehr gute Einstiegschancen, kurzfristig jedoch bleibt die Unsicherheit noch groß. Wie sich jedoch die Aktien von Unternehmen, die eine solche Marktbereinigung überleben, entwickeln können, zeigt das Beispiel Amazon.com aus dem Internetsektor. Einst gefeiert, im Zuge der Marktbereinigung abgestürzt, steht die kürzlich im Rahmen der Sharewise Wunschanalyse von meinem Kollegen Herrn Heibel analysierte Amazon.com Aktie heute besser da denn je. Nicht umsonst notiert die Aktie von Amazon.com daher auf Allzeithoch...

LDK Solar - der "vertikal integrierte" Solarkonzern

Wie eingangs erwähnt wurde LDK Solar erst im Jahr 2005 gegründet und hat sich seitdem rasant weiter entwickelt. Konzentrierte sich das Unternehmen zunächt ausschließlich auf die Produktion sogenannter Solarwafer (und ist hier heute mit einem Weltmarktanteil in Höhe von ca. 20% immer noch der Weltmarktführer), ist es mittlerweile zu einem vertikal integrierten Solarkonzern mit mehr als 13.000 Beschäftigten geworden. Doch was bedeutet eigentlich "vertikal integriert"?

Nun, eigentlich ganz einfach: LDK Solar deckt die komplette Wertschöpfungskette in der Photovoltaik mit seiner eigenen Fertigung ab. Dies beginnt bei der Produktion von Silizium (15.000 t/Jahr nach dem Siemens-Verfahren), geht über die Produktion von Ingots und Solarwafern und endet schließlich mit der Produktion von Solarzellen bzw. Solarmodulen. Im Jahr 2010 war LDK Solar dabei das Unternehmen mit dem größten Kapazitätsaufbau in der gesamten Solarbranche. Eine Besonderheit von LDK Solar ist dabei, dass das Unternehmen ISO9001-zertifiziert ist sowie eine 25jährige Leistungsgarantie auf seine Solarmodule gewährt. Dazu wurde mit dem weltgrößten Rückversicherungskonzern, der Münchener Rück, eine Versicherung speziell für die Photovoltaikbranche entwickelt.

LDK Solar - fundamental betrachtet

Nachdem wir uns nun einen Überblick über den globalen Solarmarkt insgesamt und das Unternehmen LDK Solar speziell verschafft haben, werfen wir nun einen Blick auf die Geschäftszahlen sowie die Bewertung des Unternehmens durch die Börse. Aktuell liegt die Marktkapitalisierung bei ca. 1,34 Mrd. US$ bzw. 1,02 Mrd. Euro. Dem gegenüber standen Umsätze in Höhe von knapp 1,1 Mrd. US$ sowie ein Verlust je Aktie in Höhe von 1,02 US$ in 2009, nachdem im Geschäftsjahr 2008 noch Umsätze in Höhe von knapp 1,65 Mrd. US$ sowie ein Gewinn je Aktie in Höhe von 3,26 US$ erzielt wurden. Auf Basis der bisher vorgelegten Quartalszahlen rechnen wir im laufenden Geschäftsjahr 2010e mit Umsätzen in Höhe von knapp 2,2 Mrd. US$ sowie einem Gewinn je Aktie in Höhe von 1,52 US$. Für das Geschäftsjahr 2011e rechnen wir dann mit Umsätzen in Höhe von 2,79 Mrd. US$ sowie einem Gewinn je Aktie in Höhe von 1,82 US$, womit wir leicht über den durchschnittlichen Analystenschätzungen liegen. Daraus errechnet sich ein aktuelles KUV 2010e in Höhe von ca. 0,6 sowie ein KGV 2010e in Höhe von knapp 7. Da sich das Jahr 2010 jedoch langsam dem Ende neigt, sollte man die Aktie auf Basis der Umsatz- und Gewinnschätzungen für 2011e bewerten. Auf Basis unserer Umsatz- und Gewinnschätzungen für 2011e errechnet sich dann ein KUV 2011e in Höhe von unter 0,5 sowie ein KGV 2011e in Höhe von ca. 5,5.

LDK Solar verfügt dabei derzeit über Cashreserven in Höhe von ca. 570 Mio. US$ bei einer Verschuldung in Höhe von ca. 2,3 Mrd. US$, woraus sich eine Nettoverschuldung in Höhe von ca. 1,73 Mrd. US$ errechnen lässt. Diese sehr hohe Verschuldung dürfte der Hauptgrund dafür sein, dass die Börse das Unternehmen derzeit nicht höher bewertet. Dies halten wir jedoch für kurzsichtig, denn LDK Solar konnte erst Ende September bekannt geben, dass die staatliche China Development Bank Corp. dem Unternehmen eine Kreditfazilität in Höhe von 60 Mrd. chinesische Yuan über die nächsten fünf Jahre gewährt hat. Dies entspricht knapp 9 Mrd. US$ respektive ca. 6,75 Mrd. Euro. Insofern halten wir LDK Solar trotz der zugegebenermaßen hohen Verschuldung für durchfinanziert und erwarten kurzfristig - anders als manch andere Analysten - keine Kapitalerhöhung.

Insofern würden wir LDK Solar, die angesichts der gewährten Kreditfazilität sowie als Weltmarktführer im Bereich der Solarwafer aus einer Position der Stärke hinaus agieren, ein KUV 2011e von 1 sowie ein KGV 2011e von mindestens 10 zugestehen. Dies würde einem Aktienkurs zwischen 18,20 US$ (KGV 2011e von 10 bei einem geschätzten Gewinn je Aktie in Höhe von 1,82 US$) und 21,15 US$ (KUV 2011e von 1 auf Basis unserer Umsatzschätzung in Höhe von 2,79 Mrd. US$) bedeuten. Selbst wenn wir auf das untere Ende dieser Bewertungsrange einen Risikoabschlag zwischen 15% und 20% vornehmen, ergibt sich ein fairer Wert der Aktie von 15,00 US$. Fundamental betrachtet ist LDK Solar daher ein klarer Kauf, so dass die Empfehlung aus fundamentaler Sicht auf STRONG BUY mit Kursziel 15,00 US$ (umgerechnet ca. 11,50 Euro) lautet.

http://www.de.sharewise.com/finanznachrichten/32562-LDK_Solar-_Wunschanalyse_LDK_So